„Световната икономика е изправена пред период на дълбоки промени и повишена несигурност.

През изминалата година настъпиха значителни промени в международната икономическа среда, предизвикани от съществени промени в политиката на САЩ и отслабването на многостранната, основана на правила система, която отдавна подкрепяше световната търговия и международните отношения.

Въвеждането на значителни мита върху вноса в САЩ наруши търговските потоци, отслаби доверието и предизвика верижна реакция в икономиките.“

Така започва речта си на 16-тото издание на Деня на инвеститорите в Испания на Луис де Гиндос, вицепрезидент на ЕЦБ. Той подчертава категорично:

Геополитическите рискове остават високи.

Според него преходът към нова парадигма, в която принципите на правовата държава са поставени под въпрос, отразява дълбоката глобална несигурност, която вероятно ще продължи.

Де Гиндос, ЕЦБ: Има потенциал за нови скокове в търговската несигурност

Тези събития са оказали осезаемо влияние върху икономическата активност и финансовата стабилност в еврозоната, допълва вицепрезидентът на ЕЦБ.

Повишената несигурност оказва натиск върху перспективите за растеж по два основни канала:

• като забавя инвестиционните решения на бизнеса и по този начин засяга износа на еврозоната

• като подтиква домакинствата да спестяват повече и да консумират по-малко от очакваното

Де Гиндос подчертава, че фискалната политика в няколко страни от еврозоната ще бъде облекчена, за да се отговори на по-високите разходи, включително за военни цели, като предупреждава, че в тази среда нарушените търговски модели могат да усложнят още повече динамиката на инфлацията.

Рисковете за финансовата стабилност остават високи, тъй като оценките са преувеличени на все по-концентрираните пазари на активи, небанковите институции проявяват уязвимост по отношение на ликвидността и ливъриджа, и все по-голяма взаимосвързаност с банките, а растящите частни пазари остават непрозрачни.

Да моделираш парите на Европа: Какви са перспективите пред еврото в един дигитален свят

Монетарна политика в еврозоната

Инфлацията остава на добро ниво: след като от пролетта насам се движеше в тесни граници, през декември достигна 2,0 %, подчертава Де Гиндос.

Цените на енергията са по-ниски в сравнение с миналата година, а основната инфлация, която изключва енергията и хранителните продукти, също отбелязва леко понижение.

Силният ръст на заплатите продължава да тласка нагоре основната инфлация. Прогнозните показатели обаче сочат, че ръстът на заплатите ще се забави през следващите тримесечия, преди да се стабилизира към края на 2026 г.

Нашата най-нова оценка потвърждава, че инфлацията следва да се стабилизира на целевото ниво от 2% в средносрочен план, допълва вицепрезидентът на ЕЦБ.

Потребителските нагласи за инфлацията в еврозоната са без промяна за десети месец

Въпреки предизвикателната обстановка, икономическата активност е устойчива. През третото тримесечие на 2025 г. тя отбелязва ръст от 0,3%, което се дължи главно на по-силното потребление и инвестиции. Ръстът се дължи до голяма степен на сектора на услугите, докато активността в промишлеността и строителството остава без промяна. Икономиката продължава да се възползва и от стабилния пазар на труда, като безработицата е близо до исторически ниското си равнище.

В сравнение с по-ранните прогнози, икономическият растеж е ревизиран в посока нагоре и се очаква да надхвърли 1% тази година и в последствие да достигне 1,4%. Предвид предизвикателната среда за световната търговия, вътрешното търсене се разглежда като основен двигател на растежа през следващите тримесечия.

Бизнес инвестициите и значителните държавни разходи за инфраструктура и отбрана следва да подкрепят все повече икономиката. Очаква се и потреблението да нарасне, но равнището на спестяванията на домакинствата спада само постепенно от все още високите нива.

Според скорошно проучване на ЕЦБ основните причини за високите спестявания на домакинствата в еврозоната са страхът от по-високи данъци в бъдеще и опасенията за бъдещите им доходи.

Мотивите за спестяване са свързани с очакванията на потребителите относно бъдещото развитие на данъците и разходите за социално подпомагане. Показателите за спестяване са по-високи в страните от еврозоната с по-слаба фискална позиция, например тези с публичен дълг над 100% от БВП.

2026 ще започне с по-нисък и по-стабилен ръст на заплатите, показва индексът на ЕЦБ

Рискова среда

Повишената несигурност и геополитическите събития също представляват риск за бизнес инвестициите, което има значителни последици за износа на еврозоната.

Като отворена икономика, дълбоко интегрирана в глобалните вериги на доставки и международните финансови пазари, еврозоната е изложена на външни шокове и уязвимости, произтичащи от геополитическите и търговските събития.

Китай става все по-конкурентен в ключови експортни сектори, като делът му в глобалния износ нараства стабилно, особено в секторите на производството и зелените технологии.

Високата несигурност в глобалната среда обаче не изглежда да се отразява в текущите пазарни цени, посочва Де Гиндос.

Всъщност негативни изненади – като повторно ескалиране на търговските или други геополитически напрежения, забавяне в развитието на изкуствения интелект с корекции в цените на активите или засилване на съмненията относно фискалната надеждност на САЩ – биха могли да предизвикат резки промени в настроенията, с последствия за различните класове активи и географски райони.

Вицепрезидентът на ЕЦБ: Има нов фактор за фискалната стабилност в еврозоната – разходите за отбрана

Геополитическият риск значително увеличава този за забавяне на растежа.

Страните, които са по-зависими от търговията или са обременени с по-високи нива на публичен дълг, са изложени на по-голям риск от ефекти на усилване и произтичащи от това натиск за забавяне.

Инфлацията може да бъде засегната в различни посоки: тя може да е по-ниска, ако повишаването на тарифите в САЩ намали търсенето от еврозоната и ако страните с излишен капацитет увеличат износа си към нея; или по-висока, ако фрагментираните глобални вериги на доставки повишат цените на вноса, ограничат доставките на критични суровини и увеличат ограниченията на капацитета в икономиката на еврозоната, допълва още вицепрезидентът на ЕЦБ.

От финансова гледна точка повишената несигурност може да доведе до по-високи рискови премии, по-строги условия за кредити и по-слаб растеж на кредитирането.

ЕЦБ подлага банките на стрес тест за отразяване на геополитическия риск

Макар финансовите пазари да изглеждат склонни да отразяват в цените си много благоприятни резултати и да подценяват крайните рискове, притокът на средства към златото като сигурно убежище е довел до рекордно високи цени, което е сигнал за висок геополитически риск и несигурност в политиката, подчертава Де Гиндос.

По думите му, реализирането на геополитическите рискове може да се превърне в общ фактор за три от основните източници на риск и уязвимост за финансовата стабилност в еврозоната днес.

Първо, преувеличените оценки на все по-концентрираните пазари на активи повишават риска от резки, корелирани корекции на цените. Внезапни спадове на пазара биха могли да представляват предизвикателство за небанковите институции в еврозоната, особено предвид уязвимостта им по отношение на ликвидността и ливъриджа, като увеличават риска от панически разпродажби. Непрозрачните частни капиталови и частни пазари биха могли лесно да предизвикат или усилят спадове на пазара.

Второ, нарастващите взаимосвързаности между банките и небанковия финансов сектор могат да изложат уязвимостите на финансирането в условия на напрежение на пазара. Тъй като небанковите институции предоставят краткосрочно финансиране на банките, а те отпускат кредити за дейностите на небанковия сектор, които използват ливъридж, експозициите са изложени на риск и от двете страни на балансите на банките, допълва още вицепрезидентът на ЕЦБ.

Трето, фискалните предизвикателства в някои развити икономики могат да подложат на изпитание доверието на инвеститорите, което да предизвика напрежение на пазарите на държавни облигации.

Лагард за растежа в еврозоната: Рисковете са по-балансирани, но перспективите остават несигурни

Опасенията относно фискалната надеждност на САЩ се засилиха на фона на продължаващите високи дефицити и допринесоха за изкривяване кривите на доходността. Това може да доведе до разпространение на риска от САЩ към еврозоната, усилвано от несигурността по отношение на политиката и обезценяването на долара, продължава Де Гиндос. Фискалните фундаменти в някои страни от еврозоната са продължително слаби, но въпреки това, финансовите пазари досега успешно са се приспособили към високите нива на емитиране. Структурни предизвикателства обаче могат да ограничат фискалното пространство, добавя той.

Планираните разходи за отбрана за постигане новата цел на НАТО, застаряването на населението и изменението на климата, заедно със свързаните физически и преходни рискове, представляват сериозни предизвикателства.

За да се намалят настоящите рискове за устойчивостта на държавния дълг, прекомерните фискални дефицити и публичният дълг в еврозоната трябва да бъдат намалени в съответствие с ревизираната рамка за икономическо управление. Консолидирането на публичните финанси следва да бъде планирано по начин, благоприятен за растежа, и да бъде съчетано със стратегически инвестиции и структурни реформи, насърчаващи растежа.

Шест години бездействие: Европейският модел на растеж е насочен към свят, който изчезва, заяви Кристин Лагард

Предстоящи предизвикателства в еврозоната

В тази несигурна макрофинансова среда запазването на устойчивостта на банките и на финансовата система като цяло остава от ключово значение. Банките трябва да поддържат стабилна платежоспособност и ликвидност, за да могат да поемат евентуални бъдещи сътресения.

ЕЦБ полага и значителни усилия за намаляване ненужната сложност и опростяване на банковите правила на ЕС, както и на рамката за отчитане и надзор. Предвид нарастващото значение на небанковия сектор, от жизненоважно значение е да се наблюдава по-внимателно и да се засили неговото регулиране от макропруденциална гледна точка.

Изправени сме пред голяма промяна в световния ред с нарастващи геополитически предизвикателства. Единственият жизнеспособен път напред е да поддържаме нашите европейски ценности и да насърчаваме по-силно сътрудничество и по-дълбока интеграция в Европа, казва Де Гиндос. Отключването на пълния потенциал на единния пазар е от решаващо значение, и завършването на банковия съюз.

Един наистина интегриран пазар на стоки и услуги би ускорил напредъка към съюз на спестяванията и инвестициите, би намалил националната фрагментация и би подкрепил по-дълбоки и по-ефективни капиталови пазари, допълва банкерът и завършва речта си с думите:

„Светът се е променил и Европа трябва да се адаптира към тази нова парадигма. По-голямото сътрудничество и интеграция не са по избор – те са единственият път напред за Европа.“