„Въпреки че растежът в еврозоната е под потенциала от 1-1,5%, икономиката днес е много по-устойчива на сътресенията, наблюдавани през последните години.

Банките са подобрили платежоспособността си, въведени са нови регулации, а в допълнение към това, страни като Португалия, Гърция, Италия и Испания са подобрили рейтингите си и са по-конкурентоспособни.

Но винаги има съмнения и несигурност; в нашия преглед на финансовата стабилност се анализират най-важните от тях.“

Това заявява в интервю пред испанския El Periódico вицепрезидентът на ЕЦБ Луис де Гиндос.

В балон ли са AI акциите

Той коментира и въпроса доколко е вероятно да настъпи рязка корекция в оценките на фондовия пазар, ако практическото внедряване на изкуствения интелект върви по-бавно от очакваното.

„Рисковите премии на фондовия пазар са силно компресирани, волатилността е много ниска и по-голямата част от увеличенията на стойността са концентрирани в акциите на „Великолепната седморка“. Освен това

пазарите отразяват в цените си много благоприятна картина: геополитическите рискове не се материализират, паричната политика на САЩ продължава да понижава лихвените проценти и няма да има рецесия.

Изкуственият интелект изглежда неудържим в световен мащаб, но ние предупреждаваме, че може да възникне проблем с прекомерните оценки.

В същото време ситуацията не изглежда като дотком балона отпреди 25 години. Компаниите имат ясни, утвърдени бизнес планове, вече стабилни и нарастващи приходи и печалби. Затова е малко вероятно това да е балон. Но оценките може да претърпят корекция, ако тази благоприятна прогноза не се сбъдне.“, смята Де Гиндос.

МВФ и BoE предупреждават: Бумът на AI крие риск от внезапна корекция на пазарите

Рискове и заплахи за европейските банки

Предвид доклада за новия финансов преглед на ЕЦБ, в който се подчертава рискът за банките от нефинансовия сектор, вицепрезидентът на банката коментира дали е възможно следващата финансова криза да започне оттам?

„Това, което наричаме „небанкови институции“, е много широк термин. Той обхваща всичко от застрахователни компании, пенсионни фондове и инвестиционни фондове до хедж фондове или рискови фондове.

Има и ново явление под формата на частен капитал, частен кредит, т.е. частни пазари. Застрахователните компании и пенсионните фондове са регулирани и подлежат на строг надзор. Но ливъриджът в хедж фондовете се е увеличил значително и в случай на големи обратни изкупувания може да възникне трудна ситуация, поради ниските ликвидни буфери.

Частните пазари, които не са под надзор, нарастват по размер и има известна непрозрачност в оценките на портфейлите им.

Тази непрозрачност се отразява, например, в затруднения при продажбата на акциите им. Фундаменталното предупреждение идва от силната взаимосвързаност между частния капитал, частния кредит и хедж фондовете и традиционния банков сектор, който понастоящем има значителни експозиции към трите небанкови сегмента както от страна на активите, така и от страна на пасивите в баланса си.

Предвид липсата на строг надзор, високия ливъридж и проблемите с непрозрачността и неликвидността на портфейлите, един инцидент може да окаже въздействие върху европейския банков сектор, който въпреки това е в стабилно състояние.“, отбелязва Де Гиндос.

ЕЦБ: Банките в еврозоната са стабилни, но надзорът през 2026-2028 г. се засилва

Според него е необходима е глобална регулация, а процесът на надзор на пазарите и този тип институции в Европа трябва да бъде по-интегриран.

„Призоваваме за единна, интегрирана визия, която е от съществено значение, ако искаме да развием съюза на капиталовите пазари или, както се нарича сега, съюза на спестяванията и инвестициите.“

Испания: Отличник по БВП растеж, но с подозрения заради жилищната криза

Относно стабилността на водещите икономики в еврозоната, той коментира, че в Европа фискалният дефицит е 3%, а съотношението на дълга към БВП е 90%. Същевременно обаче са необходими значителни усилия за увеличаване на разходите за отбрана, което е абсолютен приоритет за Европа.

„От друга страна,

липсата на политическа стабилност за одобряване на бюджетите може да се отрази на надеждността на средносрочните бюджетни планове.

Има фискални предизвикателства и е от решаващо значение да се изпрати послание за фискална стабилност в съответствие с политическата стабилност. Трудно е да се изготви средносрочен бюджетен план, ако годишният бюджет не може да бъде одобрен. Това е общо предупреждение, макар че за някои страни то може да е по-належащо, отколкото за други.“, отбелязва Де Гиндос.

Растяща икономика насред политическа криза: Странният казус на Испания

Той посочва като положителен пример Испания, чиято икономика през последното десетилетие, с изключение на периода на пандемията, има две ясни предимства.

„Първото е стабилната финансова система. Дори в случая с Banco Popular, проблемът беше решен в рамките на механизма за преструктуриране, без да се отрази на останалата част от сектора и без разходи за данъкоплатците.

Второто е, че стана много по-конкурентоспособна, което се отразява в развитието на износа на стоки и услуги – не само свързани с туризма. както се вижда от излишъка в платежния баланс.“

Според Де Гиндос, няколко фактора се пресичат с тези два структурни стълба. Един от тях е много силният растеж на населението в резултат на имиграцията, особено след пандемията. Населението на Испания нараства с 500 000 души годишно в нетно изражение, което очевидно води до повишаване на БВП, обяснява той и признава:

Аз съм за имиграцията. Тя е необходима, ако не и жизненоважна, предвид демографското развитие в Европа и Испания.

Рецепта за икономически бум от Испания: Мощен туризъм, прием на мигранти, евтин ток

Вторият важен фактор са фондовете Next Generation EU. Испания е получила 70 милиарда евро, които не трябва да се връщат. Как са инвестирани тези средства ще трябва да се анализира в бъдеще.

Третият фактор е туризмът.

Но дали този модел на растеж е устойчив – е следващият въпрос към вицепрезидента на ЕЦБ.

Според него, поради силния прираст на населението основният проблем, пред който е изправен моделът, е жилищното настаняване. Пазарът на наеми трябва да поеме увеличеното търсене. Предлагането на жилища под наем обаче не е нараснало със същата скорост. Това е довело до повишаване на цените, засягащо мобилността на работната сила в Испания, и по-специално младите.

Друг по-структурен средносрочен проблем е, че растежът на производителността е доста нисък, тъй като имиграцията се насочва главно към сектори, изискващи по-ниска квалификация.

Заключението е, че официално растежът на БВП е отличен – повече от два пъти по-висок от този в Европа. Но по други показатели, като БВП на глава от населението, разликата в растежа е много по-скромна. Има съмнения относно неговата средносрочна устойчивост поради жилищния проблем. Освен това, когато населението нараства, е необходимо да се инвестира повече в социални услуги, като образование и здравеопазване, защото има по-голямо търсене на тези услуги, препоръчва Де Гиндос.

Студентските жилища са новата златна мина за инвеститори в Испания

ЕЦБ и лихвената политика – накъде?

По темата за паричната политика той посочва, че решенията на ЕЦБ се основават на развитието на инфлацията, което е добро, на прогнозите за нея, които също са добри, и на трансмисията на паричната политика. По отношение на ипотеките трансмисията следва много отблизо нашите решения за лихвените проценти, допълва вицепрезидентът на Централната банка на еврозоната.

Той все пак признава, че банките са по-рестриктивни по отношение бизнеса и на това на кого отпускат кредити, тъй като настоящата геополитическа обстановка може да повлияе на платежоспособността на компаниите.

Но в действителността банките отразяват нашите решения за паричната политика. 12-месечният EURIBOR, към който са обвързани повечето ипотечни кредити, отчита както настоящото равнище на лихвените проценти, така и равнището през следващите тримесечия. Пазарите отразяват стабилност, без увеличения или намаления на лихвените проценти през следващите месеци.

Това, което казваме, е, че настоящото ниво на лихвените проценти е подходящо въз основа на трите променливи, които току-що споменах. Въпреки това, очевидно, предвид нивото на несигурност и неизвестните в международната геополитическа обстановка, сме отворени за корекции.“

Филип Лейн, ЕЦБ: Два външни шока определят динамиката в еврозоната в момента

Горещият въпрос – смяната на властта във Фед

Де Гиндос коментира и актуалната тема за новия председател на Фед, който предстои да бъде назначен в САЩ след остри противоречия между настоящия Джером Пауъл и президента Доналд Тръмп.

„Независимостта на централната банка гарантира по-ниски нива на инфлация и по този начин по-ниски лихвени проценти. Ако пазарът счита, че централната банка не е независима, лихвените проценти ще са по-високи и домакинствата и компаниите ще теглят заеми на по-висока цена.

Има доказателства, че независимите централни банки контролират инфлацията по-добре.

Когато централната банка се отчита пред правителството, паричната политика не е насочена към намаляване на инфлацията, а по-скоро се използва като инструмент на фискалната политика.“, допълва той.