В селския окръг Ричланд, щата Луизиана, с население около 20 000 души, десетки булдозери и багери разчистват огромна площ земеделска земя - следващия фронт на революцията на изкуствения интелект. Именно тук Марк Зъкърбърг и Meta Platforms са избрали да изградят Hyperion - суперкомпютър за изкуствен интелект, който ще се помещава в кампус от девет центъра за данни, изпълнени с последното поколение чипове на Nvidia и високотехнологично оборудване.

За да финансира този проект с мащаба на Манхатън, Зъкърбърг не се обръща към гиганти като JPMorgan Chase или Goldman Sachs, които са помагали при предишни индустриални експанзии на Америка. Той се обръща към мениджъра на алтернативни активи Blue Owl Capital. Тази компания се финансира от институционални инвеститори - пенсионни фондове и застрахователи - а не от депозити на клиенти. През последните години Blue Owl процъфтява, тъй като регулаторите пренасочиха по-рисковото кредитиране от банките към субекти, които не разчитат на държавни гаранции, обяснява MarketWatch.

Hyperion ще бъде построен и притежаван от съвместно предприятие на стойност 27 милиарда долара, в което фондовете, управлявани от Blue Owl, държат 80%, а Meta - 20%.

Blue Owl ще финансира част от своя дял чрез дълг, издаден на Pimco и други институционални инвеститори чрез частно предлагане на ценни книжа.

Meta ще наеме съоръжението след завършването му през 2029 г.

Това е най-голямата сделка с частен капитал в историята на Уолстрийт.

Meta сключи нова сделка за 27 млрд. долара за огромния си център за данни

Новата финансова архитектура на AI бума

От очакваните 2,9 трилиона долара инвестиции в инфраструктура за AI до 2028 г., водещите компании, изграждащи технологията - Meta, Amazon, Alphabet (Google), Microsoft и Oracle - ще могат да осигурят само 1,4 трилиона чрез собствен паричен поток, изчисляват анализатори на Morgan Stanley.

Останалите 1,5 трилиона долара ще трябва да бъдат набрани чрез дългови инструменти и сложни финансови схеми, които ще променят отношенията на технологичните гиганти с Уолстрийт.

През 80-те години възходът на „високодоходните облигации“ демократизира пазара на публичен дълг. През 90-те телекомуникационните компании използваха вендорско финансиране – т.е. предоставяне на кредити на своите клиенти за купуване на собствените им продукти.

Днес обаче гигантите в технологиите са изградили мрежа от частни стартиращи компании и по-рискови публични фирми, която създава сложна и непрозрачна система за финансиране, невиждана досега. Появиха се така наречените неооблачни компании (neoclouds), които отдават графични процесори (GPU) под наем - за да осигурят бърз и гъвкав достъп до изчислителна мощ в екосистема, в която капацитетът на центровете за данни постоянно не достига.

OpenAI, чрез серия от сделки, вече стои в центъра на инфраструктурни партньорства за над 1 трилион долара. Чиповете, които движат всичко това, идват от Nvidia, която инвестира стратегически в своите основни клиенти.

Дженсън Хуанг твърди, че AI навлиза в нова ера. Светът не бива да я дели на две

Как Meta финансира Hyperion, без да товари собствения си баланс

Зъкърбърг избира модел, при който Meta държи миноритарен дял. Той се отчита като „нелистнат капиталов инвестиционен актив“, а не като дълг.

„Дългът не се консолидира в баланса на Meta - той е в специално дружество“, обяснява пред MW Шон МакДевит от консултантската компания Arthur D. Little, която е била съветник на Meta по сделката.

Уолстрийт с готовност обслужва такива клиенти, смятайки ги за източници на стабилни доходи.

„За тези компании инвестициите в AI са въпрос на оцеляване“, казва Майкъл Грийн от Simplify Asset Management. „Когато печелиш с привлечени пари, резултатът се умножава. Но ако загубиш - и загубите се умножават“, добавя той.

Какво означава за AI акциите новият договор на CoreWeave с Nvidia за $6,3 млрд.

CoreWeave - примерът, който движи индустрията

Компанията CoreWeave започва като малък крипто-майнинг стартъп през 2017 г., основан от трима трейдъри. Днес тя е най-голямата neocloud компания, обслужваща Microsoft, Meta и OpenAI.

Възходът ѝ е резултат от тясно партньорство с Nvidia, която през 2023 г. инвестира 100 млн. долара в CoreWeave, а по-късно стана и водещ инвеститор при листването ѝ на борсата през 2025 г.

Сделката от 2023 г. задължава Nvidia да купува незает капацитет на CoreWeave за 6,3 млрд. долара до 2032 г., а гигантът в сектора на чиповете притежава 6,6% дял в компанията.

Това е симбиотична връзка: CoreWeave получава капитал за скъпоструващата си дейност, а Nvidia – сигурен канал за дистрибуция на своите продукти.

Търговията с изкуствен интелект на Уолстрийт все повече зависи от OpenAI - и това е голям риск за целия пазар

Google влиза в играта като „богатия гарант“

Компаниите TeraWulf и Cipher Mining, някога занимаващи се с биткойн копаене, днес изграждат и отдават AI центрове за данни. Те подписват 10-годишни договори с частната неооблачна компания Fluidstack.

Но двете компании са на загуба - TeraWulf губи 132 млн. долара, а Cipher - 71 млн. долара. За да им помогне да финансират договорите си, Google се съгласява да гарантира техните задължения – общо 4,6 млрд. долара – срещу право да придобие дялове в тях.

Така, ако Fluidstack се откаже от наемите, Google ще изплати сумата на TeraWulf и Cipher. В замяна получава приоритетен достъп до бъдещ капацитет на облака - без да строи сама центрове за данни.

През октомври TeraWulf стана първият криптомайнер, който издаде високодоходни корпоративни облигации – за 3,2 млрд. долара – за да финансира центровете си в щата Ню Йорк.

Гаранцията на Google позволи облигациите да получат рейтинг BB от Fitch, въпреки че иначе биха били оценени като „джънк“.

Това може да постави началото на нова ера в дълговото финансиране на AI инфраструктурата, при която корпоративни облигации и частни кредити се смесват в сложни структури.

$380 млрд. разходи: Победителите и губещите от AI през тримесечието

Частното кредитиране - новият двигател

Според Morgan Stanley, корпоративните облигации ще покрият едва 200 млрд. долара от общите 2,9 трилиона инвестиции в AI между 2025 и 2028 г. Останалата част ще дойде от частния кредитен сектор.

Фондове като Blue Owl, Blackstone и Pimco вече се борят за тези сделки, предлагайки по-гъвкави структури и по-малко регулаторни ограничения от традиционните банки. Само за последното тримесечие Blue Owl приключи трети инфраструктурен фонд с 7 млрд. долара капитал, далеч над целта от 4 млрд.

Според Шон МакДевит от Arthur D. Little, партньорството между Meta и Blue Owl може да се превърне в модел за финансиране на следващата ера.

„На практика центровете за данни вече се превръщат в нов клас инвестиционни активи“, казва той, цитиран от MW.

Robinhood иска да позволи на инвеститори аматьори да влагат пари в стартъпи за изкуствен интелект

На границата между риск и гъвкавост

Meta ще наеме Hyperion чрез оперативни лизингови договори за 4 години, като обещава да компенсира инвеститорите при евентуални загуби от ранно прекратяване. Този модел държи дълга извън баланса на Meta, но все пак ще изисква разкриване на информация в отчетите, отбелязва проф. Джефри Фостър от Джорджтаунския университет.

Подобни финансови лизинги позволяват разходите да се разпределят във времето и дават възможност за по-гъвкаво управление на капитала - нещо изключително важно при инвестиции от десетки милиарди.

Близо ли сме до „суперинтелигентен“ изкуствен интелект? Водещите имена в индустрията твърдят, че моментът вече е настъпил

Какво следва?

В следващите три години около 800 млрд. долара от капиталовите разходи за AI ще бъдат финансирани чрез частни кредити и подобни инструменти, прогнозират анализатори.

Но високите лихви, като тези на CoreWeave (12,3% средна лихва по краткосрочен дълг), показват, че цената на капитала расте – особено за по-малките играчи.

В същото време, участието на гиганти като Meta, Nvidia и Google придава легитимност на частния кредитен сектор и поддържа потока на пари към инфраструктурата на AI.

„Пазарът на изчислителна мощ ще остане ограничен поне още три до пет години“ казва МакДевит. Той добавя: „Това не е дот-ком балон с нереалистични прогнози. Тук има реално търсене.“