Загрижеността за фискалните перспективи на САЩ нараства с всеки изминал ден.

Доходността по дългосрочните държавни облигации е на най-високите си нива от 2007 г. насам.

Държавният дълг надхвърли 40 трилиона долара.

Не за първи път Вашингтон се сблъсква с огромно предизвикателство във финансирането на държавата, докато министърът на финансите Скот Бесънт твърди, че могат да излязат от дълговата криза само и единствено чрез икономически растеж.

Бесънт и Уорш зададоха тона на Г-20: Светът е затънал в дългове, изходът е растеж

Историята обаче показва, че когато ведомството не може да разчита на обичайната комбинация от инвеститори, инструменти и пазарни условия, създава нови методи за набиране на средства.

Reuters връща времето назад с шест предизвикателства, които Вашингтон е преодолял и оставил само като част от статистиката на финансистите.

Създаване на нови купувачи

Гражданската война принуждава Вашингтон да тегли заеми в безпрецедентен мащаб. Федералният дълг се увеличава от около 65 милиона долара през 1860 г. до приблизително 2,7 милиарда долара през 1865 г., като през този период се удвоява приблизително всяка година.

За сравнение, според Morgan Stanley, публичният дълг на САЩ нараства с годишен темп от 6,6% от 1946 г. насам.

За да поеме новите емисии, Вашингтон създава правила, с които се оформят нов клас купувачи. Националните банкови закони изискват банките с федерален лиценз да обезпечават валутата си с американски облигации.

Доходността по 30-годишните облигации на САЩ е на 19-годишен връх. Три риска я тласкат нагоре

Финансистът Джей Кук също намира купувачи, като продава дълг в цялата страна чрез банки, подагенти, реклама и патриотични призиви.

6-процентните облигации five-twenties на Кук са с право на предсрочно погасяване след пет години и падеж след 20 години, като лихвата се изплаща в злато; неговите тригодишни облигации „7-30“ носят 7,30%, 3,65 долара годишно и се рекламират като „един цент на ден“ при инвестиция от 50 долара.

Тези кампании спомагат за превръщането на федералния дълг в масов продукт за дребно.

Помощ от Уолстрийт

Към февруари 1895 г. рецесията, износът на злато и опасенията от преминаване към сребро стопяват златния резерв на Министерството на финансите до 41,3 милиона долара – далеч под политически жизненоважния праг от 100 милиона долара. Публичните продажби на облигации носят само временно облекчение.

При липса на централна банка президентът Гроувър Кливланд привлича двама частни финансисти – Дж. П. Морган и Август Белмонт-Младши да оглавят синдикат, който се съгласява да предостави над 65 милиона долара в злато, голяма част от което от Европа, и да помогне за спиране на по-нататъшни тегления.

В замяна получават 62 милиона долара под формата на 30-годишни държавни облигации с лихва 4%.

Сделката стабилизира резерва и превръща Морган и Белмонт в символи на влиянието на Уолстрийт върху държавната политика, което подхранва и без това нарастващото популистко недоволство.

Кой е създателят на най-голямата банка в САЩ?

Привличане на спестители, фиксиране на доходността

Финансирането на Втората световна война изисква както евтини заеми, така и ограничаване на гражданските разходи, за да се спре инфлацията.

Затова Вашингтон се обръща към военните облигации. Чрез доброволни планове за удръжки от заплатите около 27 милиона американци редовно ги купуват до юни 1943 г. До края на войната те са финансирали приблизително половината от военния дълг.

Фед подкрепя тази система, като подчинява паричната политика на Министерството на финансите. От април 1942 г. той фиксира лихвите по съкровищните бонове на 0,375% и ефективно ограничава доходността на дългосрочните държавни ценни книжа до 2,5% чрез покупки на открития пазар. Това поддържа ниски разходи по държавните заеми, но засилва инфлационния натиск.

След като военните ограничения са отменени, ценовият натиск, който потискат, се развихря, подхранвайки рязка следвоенна инфлация, правеща фиксирането невъзможно за поддържане. То отстъпва на Споразумението между Министерството на финансите и Федералния резерв от 1951 г.

Как ще реагират пазарите на речта на председателя на Фед в Джаксън Хоул? Историята дава някои отговори

Операция Twist

В началото на 60-те чуждестранните вземания в долари надхвърлят златните резерви на САЩ, което застрашава доверието в конвертируемостта в злато.

Вашингтон иска да спре изтичането на капитали, без да задуши вътрешния растеж.

Операция Twist има за цел и двете: Федералният резерв продава краткосрочни облигации и купува дългосрочни държавни ценни книжа, като по този начин повишава краткосрочните лихвени проценти, за да подкрепи долара, и същевременно задържа ниски дългосрочните лихвени проценти за инвестиции.

Министерството на финансите подкрепя стратегията с Roosa bonds в чужда валута, продавани на чуждестранни централни банки и защитени от девалвацията на долара.

Операция Twist е възобновена през 2011-2012 г., за да подпомогне икономическото възстановяване след финансовата криза от 2007–2009 г.

На Уолстрийт „се усеща мирис на 2008 г.“, предупреждава бивш шеф на Goldman Sachs

Нека пазарът определя цената

До началото на 70-те години Министерството на финансите продава облигации и ценни книжа при условия, които определя предварително.

Но нарастващата инфлация и колебанията в лихвените проценти в края на 60-те години на миналия век правят тази система с фиксирани цени рискована и оставят Министерството на финансите уязвимо към преплащане на инвеститорите или пропускане на пазарното търсене.

За да позволи на пазара да определя цената, то провежда търгове за дългови ценни книжа с купон през 1970 г., като първоначално определя купона, докато инвеститорите наддават за цената.

Към средата на 1973 г. търговете заменят по-старите методи с фиксирана цена за краткосрочни и дългосрочни ценни книжа. През 1974 г. Министерството на финансите въвежда търгове, базирани на доходността, за някои ценни книжа с купон, като позволява резултатите да определят както цената, така и купонната ставка.

Тази реформа прехвърля определянето на цената към инвеститорите, полагайки основите на днешния пазар на държавни ценни книжа.

Кога ще се спука AI балонът? Историята подсказва, че няма да е скоро

Защита на долара

През 1978 г. доларът отново е под натиск, което кара администрацията на Картър да предприеме необичайно решителни мерки за защита, включително продажба на държавен дълг, деноминиран в чуждестранни валути.

На 1 ноември 1978 г. Картър обявява координирана програма за подкрепа със Западна Германия, Япония и Швейцария, като събира средства в чуждестранна валута на стойност до 30 милиарда долара за интервенция.

Пакетът включва разширени суап линии, теглене на резервен транш от САЩ в МВФ, продажби на специални права на теглене и заемане на средства в чуждестранна валута. Централно място заемат „облигациите на Картър“, деноминирани в германски марки и швейцарски франкове и продавани на германските и швейцарските пазари, които набират чуждестранни парични средства. Те могат да се използват за купуване на долари за подкрепа на валутата.