Много хора ще забогатеят от очакваното първично публично предлагане на OpenAI. Най-вероятно обаче това няма да бъдат масовите инвеститори.

Когато компанията на Сам Алтман най-накрая излезе на борсата, очакванията са тя вече да бъде сред най-скъпо оценените компании в света. Огромна стойност ще се натрупа още преди компанията да направи своя IPO дебют – и по-голямата част от нея ще принадлежи на ранните инвеститори и вътрешните лица, участвали в частните кръгове на финансиране.

Индивидуалните инвеститори ще имат шанс да купят акции, когато компанията стане публична, и вероятно ще могат да реализират печалби. Но ще се включат късно – след като най-големите финансови възможности вече са били реализирани.

Това не е единичен случай, а част от една по-широка тенденция – компаниите остават частни за все по-дълго време, което измества най-значимите моменти на създаване на стойност извън публичните пазари.

Новите технологични титани срещу пазарния скептицизъм: Защо успешните компании неизбежно си създават „врагове“?

Реалните печалби се случват преди излизането на борсата

Силният ръст след IPO на компании като Figma и CoreWeave през миналата година е донесъл значителни печалби на ранните инвеститори. За масовия пазар обаче това често се превръща в урок с болезнена поука – и двете акции вече се търгуват значително под върховете си от времето на дебюта.

Онлайн форуми като Reddit съдържат изобилие от оплаквания на инвеститори на дребно, които се чувстват като „ликвидност за изход“ – купувачи, които позволяват на венчър фондове и ръководители да реализират печалби, след като са влезли много по-рано.

Осъзнаването, че пропускат най-големите възможности за натрупване на богатство, засилва недоволството. Ако широкото участие е основен принцип на капитализма, защо толкова голяма част от стойността се създава зад затворени врати, недостъпни за повечето инвеститори?

Частните пазари се отварят – но с особен риск

Бариерата за достъп постепенно започва да пада. Финансовите институции разработват нови продукти в областта на частния капитал и частния кредит, насочени именно към индивидуални инвеститори.

„Влакът вече потегли“, казва професорът по финанси от Станфорд Амит Серу пред Business Insider. „Индустрията вижда шанс, който се появява веднъж на поколение – да привлече огромен нов капитал.“

Интересът бързо нараства. Активите под управление в частния капитал достигат около 6,7 трилиона долара през 2025 г., което е ръст от 72% за пет години, сочат данни на Preqin. Очакванията са сумата да наближи 12 трилиона долара до края на десетилетието.

При частния кредит активите вече са около 2,2 трилиона долара, или увеличение от 86% за същия период, като прогнозите сочат потенциален ръст до 4,5 трилиона долара.

Регулаторите в САЩ също показват по-голяма готовност да отворят пазара. През август Комисията по ценни книжа и борси (SEC) отмени правило, което ограничаваше достъпа до определени затворени фондове, разширявайки възможностите за инвеститори с по-ниска нетна стойност.

„Финансовите иновации понякога означават да се отдръпнем и да позволим на всички инвеститори да се възползват от силата на пазарите“, заяви председателят на SEC Пол Аткинс.

Големи играчи като KKR, State Street и Apollo вече пускат фондове и ETF-и, които осигуряват достъп до публичен и частен кредит. SoFi дори предлага фондове за частни пазари с минимална инвестиция от едва 500 долара.

Според анализатора от Moody’s Робърт Калаги разширяването на достъпа „не е временна тенденция“.

От еднорози към хектокорни: защо 2026 може да промени пазара на технологични IPO-та

Но дали рискът си струва?

Частните пазари се различават съществено от публичните – и идват със специфични рискове.

Един от тях е ликвидността. Докато акциите могат да се продават сравнително лесно, частните активи са по-трудни за осребряване. Някои фондове са изрично насочени към дългосрочни инвеститори, които нямат нужда от бърз достъп до средствата си.

Освен това капиталът невинаги се инвестира на момента – мениджърите често държат значителни парични позиции, докато търсят подходящи сделки. В последните тримесечия обемът на „сухия барут“ (наличен, но все още неизползван капитал, подготвен за инвестиции) в частния капитал е близо до рекордни нива.

Съществува и информационна асиметрия. Частните компании не са задължени да разкриват финансови резултати или дългове публично, което прави оценката на риска по-трудна.

Калаги предупреждава, че натискът да се инвестира натрупаният капитал може да доведе до не толкова строги стандарти при оценката на сделките.

„Игра на музикални столове“ в AI: Мъртва ли е лоялността в Силициевата долина?

Какво е мнението на индивидуалните инвеститори?

Въпреки по-широкия достъп, настроенията сред част от инвеститорите остават скептични. Мнозина виждат система, в която институциите продължават да печелят най-много, дори когато пазарите се представят като по-„демократични“.

Билаал Далеч – 29-годишен трейдър и електроинженер от Торонто – е на мнение, че институционалните инвеститори имат значително предимство.

„Те влизат рано, участват в създаването на стойност и излизат след IPO“, казва той. „По-ранният достъп би изравнил условията.“

Минуу Лим, трейдър от Дубай, е още по-критичен: „Ако една частна сделка е достъпна за инвеститорите на дребно, вероятно най-добрата част вече е взета.“

Други са по-умерени в мнението си. Дейвид Виялобос от Колорадо смята, че много инвеститори и без това трудно се ориентират на публичните пазари.

„Този натиск ми напомня на предишни финансови балони – хората могат да бъдат привлечени повече от историята, отколкото от реалната стойност“, казва той.

Инвеститорите чакат „големия удар“: SpaceX, OpenAI и Anthropic се готвят да излязат на борсата

Нужни са предпазни механизми

Въпреки скептичните настроения, Уолстрийт продължава да разширява достъпа до частните пазари. Индустрията вече успя да прокара включването на частния кредит в пенсионните фондове, а големите мениджъри подчертават ползите от диверсификацията.

„Този тип експозиция може да осигури доход и по-ниска волатилност“, казва Гарги Пал Чаудхури от BlackRock пред BI, въпреки че признава, че подобни инвестиции не са подходящи за всички.

Регулаторите също настояват за защитни механизми – от инвестиционни лимити до по-строги изисквания за достъп до информация.

Серу смята, че трябва да съществуват ограничения за дела на неликвидните активи в ETF-и и повече яснота кой ще осигурява ликвидност при стрес на пазара.

В дългосрочен план границата между частни и публични пазари вероятно ще започне да се размива – до момент, в който традиционните предимства на частните инвестиции могат да отслабнат.

„В даден момент стремежът към мащаб се превръща в самоунищожителен“, предупреждава Серу.

Дори при наличие на правила той препоръчва подобни инвестиции само на инвеститори, които могат да държат средства в неликвидни фондове за дълъг период от време.

„Ако се направи по правилния начин, демократизирането може просто да превърне един високодоходен клас активи в машина за системен риск“, заключава той.