Акциите на Shein поевтиняха с до 10% в третия си ден на търговия в Хонконг, продължавайки турбулентния борсов дебют на онлайн търговеца на бърза мода.

Книжата на основаната в Китай компания паднаха до 41,24 хонконгски долара (5,25 щатски долара) в четвъртък спрямо емисионна цена от 48,56 хонконгски долара. Така пазарната капитализация на Shein за кратко се сви до 22 млрд. долара, преди акциите да възстановят част от загубите и оценката да се върне до около 23 млрд. долара.

Goldman Sachs, една от банките по първичното публично предлагане, е стабилизиращ агент по сделката и вероятно ще купува акции на свободния пазар, за да подкрепи цената им, отбелязва Financial Times.

Още при дебюта във вторник книжата загубиха до 10%, но след покупки в края на сесията приключиха близо до емисионната цена. В сряда последва нов спад от близо 3%.

Shein посочва в проспекта си, че разполага с 15 млрд. долара в парични средства и краткосрочни ценни книжа. На 14 септември компанията трябва да бъде включена в Hang Seng Composite, а Хонконгската фондова борса вече предлага седмични и месечни опции върху акциите ѝ и позволява заемането на къси позиции.

Shein загуби 9% при дебюта си в Хонконг, оценката ѝ се стопи до една четвърт от пика

От 100 млрд. до 22 млрд. долара

Слабият борсов дебют показва колко драстично се е променило отношението на инвеститорите към Shein.

По време на пандемията комбинацията от евтини дрехи, агресивно присъствие в социалните мрежи и популярността на видеата тип „Shein haul“ превърна компанията в глобален феномен сред младите потребители. След частен кръг за набиране на капитал през 2022 г. тя достигна оценка от около 100 млрд. долара.

Еуфорията обаче започна бързо да отслабва. Следващ кръг оцени Shein на 66 млрд. долара, а IPO-то в Хонконг – на малко над 26 млрд. долара.

Компанията стигна до азиатската борса след неуспешни опити за листване в Ню Йорк и Лондон, блокирани на фона на политически и регулаторни опасения около китайската ѝ верига за доставки. През юли китайските власти одобриха заявлението за Хонконг.

Към това се добавя и по-слабият инвеститорски интерес към потребителския сектор като цяло.

Технологичните компании междувременно продължават да привличат много по-голяма част от вниманието на пазара.

Shein се сблъсква с екзистенциален риск – митата удрят модела на ниските цени

Регулациите удрят модела на евтината мода

Проблемът за Shein обаче не е само настроението на инвеститорите. Регулаторната среда в двата ѝ най-важни пазара – Европа и САЩ – се променя именно за сметка на част от предимствата, върху които компанията изгради растежа си.

Shein съчетава изключително гъвкави вериги за доставки в Китай с бърза доставка на евтини дрехи. Към миналата година компанията има около 273 млн. активни клиенти на приблизително 160 пазара и предлага над 2 млн. модела. Само през първото тримесечие на 2026 г. към платформата са добавяни средно по около 4700 нови дизайна дневно.

Този мащаб обаче все по-често попада под регулаторен натиск.

Франция въвежда санкции за продукти от сегмента на свръхбързата мода според обема на производството и разходите за ремонт на дрехите. САЩ ограничиха освобождаването от мита на пратките с ниска стойност по режима de minimis, който години наред подпомагаше модела на Shein. Брюксел от своя страна въведе мито от 3 евро на артикул за пратките от електронната търговия.

Натискът върху компанията във Франция се засили допълнително след откриването на първия ѝ постоянен физически магазин в Париж. Проверки установиха, че външни търговци в маркетплейса ѝ предлагат незаконни продукти, включително секс кукли с детски облик и метални боксове. Shein заяви, че сътрудничи на властите и е отстранила нарушителите.

Компанията е обект и на разследване от Европейската комисия по Акта за цифровите услуги (DSA) за това дали предприема достатъчно мерки срещу незаконните продукти и изпълнява изискванията на ЕС към онлайн платформите.

Регулаторният натиск вече се отразява върху бизнеса. Клеман Женело, анализатор в Stifel, очаква приходите на Shein в Европа да се понижат тази година, като сходна тенденция се наблюдава и в САЩ.

Брюксел се стреми да ускори мерките срещу евтините китайски пратки

В търсене на нов двигател на растежа

Отговорът на Shein е да започне да променя модела, който я превърна в един от най-големите онлайн търговци на мода в света.

Компанията разширява програмата Shein Xcelerator, чрез която външни дизайнери и марки могат да използват нейната производствена, логистична и търговска инфраструктура. Паралелно с това придобива утвърдени брандове – през 2023 г. сключи сделка за Missguided, а тази година купи американската Everlane.

По-голямото присъствие на местни марки може едновременно да намали зависимостта от китайските производители и да помогне на Shein да разшири бизнеса си извън директните онлайн продажби към потребителите.

Компанията започва да локализира и логистиката си. През декември отвори център във Вроцлав, Полша, а по-рано тази година – още един във Великобритания.

Промяната няма да бъде евтина.

„Преструктурирането на веригата за доставки ще изисква пари и време, а Shein ще загуби и част от клиентите си, защото някои евтини продукти вече няма да бъдат толкова евтини“, казва Женело пред FT.

Според него компанията вероятно ще заложи още по-силно на маркетплейса за външни търговци, който може да подобри ниските ѝ маржове и да намали зависимостта от модата.

Залогът е голям. САЩ и Европа са донесли общо 25 млрд. долара от нетните приходи на Shein през миналата година, срещу 17 млрд. долара от всички останали пазари.

Някои анализатори смятат, че компанията ще трябва едновременно да разширява присъствието си извън САЩ и Европа и постепенно да се превръща от търговец на свръхбърза мода в по-широка платформа за електронна търговия.

Свиването на маржовете допълнително увеличава натиска върху Shein да разшири продуктовото си портфолио и да намери нови източници на по-висока рентабилност. Именно от това ще зависи дали компанията ще успее да компенсира постепенното отслабване на предимствата, върху които изгради бързия си глобален растеж.