Nvidia се оказа под все по-голямо наблюдение през последния месец, тъй като инвеститорите започнаха да се тревожат за устойчивостта на огромните разходи за изкуствен интелект. Но миналата седмица се появи още един страх: съобщенията, че Google планира да навлезе директно на пазара за AI чипове, като започне да продава собствения си процесор TPU (tensor processing unit), разработван досега само за вътрешни нужди.

Цената на акциите на Nvidia се стабилизира тази седмица, но остава с 12% под пика си от края на октомври, когато компанията достигна пазарна капитализация от 5 трилиона долара. За сравнение Nasdaq Composite е загубил около 2% за същия период.

Спадът прави най-скъпата компания в света да изглежда евтина, пише Тhe Wall Street Journal.

Акциите на Nvidia в момента се търгуват на около 26 пъти прогнозните печалби за следващите 12 месеца – близо до най-ниските нива за последните пет години, според данни на FactSet. Този коефициент обаче се базира на печалби, които може да бъдат под натиск, ако засилената конкуренция принуди Nvidia да свали цените.

Дори след такава корекция Nvidia пак би останала по-печеливша от повечето чип компании, но акциите няма да изглеждат толкова „изгодни“, както при сегашните цифри, въпреки доминиращата позиция на Nvidia на пазара за доходоносни AI чипове.

Акциите на производителя на чипове в момента се търгуват при форурдно съотношение цена/печалба около 25. Това е сравнимо с последните „дъна“ през октомври 2023 г. и юли 2022 г., посочва анализатор от BofA

Nvidia се търгува на историческа отстъпка. Греши ли пазарът този път?

Nvidia е генерирала малко над 110 милиарда долара оперативна печалба за последните четири тримесечия. Това означава около 59 цента оперативна печалба за всеки долар приходи – далеч над резултатите на всяка друга компания в индекса PHLX Semiconductor, според данни на S&P Global Market Intelligence.

TSMC – тайванският производствен гигант, който реално произвежда повечето чипове на Nvidia – е имал оперативен марж малко под 50% за същия период. Средният марж за компаниите в индекса е около 25%.

Брутният марж на Nvidia, който показва директните производствени разходи, вече е 70% на годишна база. За сравнение средното ниво за петте години преди бума на AI през 2023 г. е около 62%. Nvidia отдава скока в брутния марж на „значителното количество софтуер и сложност“ в нейните продукти за центрове на данни.

Фабриките-партньори като Qualcomm, AMD и Marvell, които също не произвеждат сами чиповете си, имат годишни брутни маржове в диапазона едва около 50%.

Маржовете на AMD са особено впечатляващи, като се има предвид, че компанията подготвя сериозна атака върху доминацията на Nvidia в AI изчисленията, отбелязва WSJ. Новите ѝ MI450 чипове, които трябва да започнат да се доставят догодина, вече имат ключов клиент в лицето на OpenAI, а главният изпълнителен директор Лиза Сю заяви, че и други големи клиенти са на път.

Докато Google и Microsoft продължават да набират скорост, шефът на AWS представя своята оферта: по-евтин, надеждeн изкуствен интелект, доставян в хипермащаб

Прагматичният AI подход на AWS: Залог за доминация в облака

Нито Nvidia, нито AMD обявяват публично конкретни цени на AI чиповете си, тъй като те се конфигурират индивидуално за всеки голям клиент. Но огромната разлика в печалбите им дава на AMD стратегическо предимство: тя може да подбива Nvidia и въпреки това да увеличава маржа си.

Компанията дори официално е поела ангажимент да постигне над 35% годишен оперативен марж (на коригирана база) през следващите три до пет години, спрямо 22% в момента.

Конкуренцията от Google добавя ново усложнение. Технологичният гигант разполага с дълбоки ресурси – основно от рекламния бизнес – които могат да финансират амбициозно навлизане на пазара за AI чипове.

Alphabet, компанията-майка, е генерирала 151.4 млрд. долара оперативен паричен поток за последните четири тримесечия – най-високият в целия S&P 500. А клиент като Meta би бил огромен пробив за TPU платформата на Google. Meta е един от най-големите клиенти на Nvidia, но има отчаяна нужда от сигурни доставки на AI чипове, за да поддържа целта на Марк Зъкърбърг да развие „суперинтелигентност“ преди конкурентите.

Как реагира Уолстрийт?

Анализаторите не изпадат в паника – засега.

„В краткосрочен план фактът, че Meta използва TPU, не променя съществено гледната ни точка за Nvidia, въпреки медийния шум около това“, пише в нов доклад анализаторът Джо Мур от Morgan Stanley.

Google сам по себе си е все още огромен клиент на Nvidia и често изтъква достъпа си до най-новите ѝ продукти. Мур изчислява, че Google харчи около 20 млрд. долара годишно за чипове на Nvidia.

Въпреки това Уолстрийт следи изключително внимателно дали Nvidia ще успее да задържи брутните си маржове около 70% – дори при рязко нарастващите разходи за компоненти като памет.

А новите чипове на Google, конкуренцията от AMD и последното попълнение на Amazon - Trainium 3, обявен във вторник - показват, че битката в ключов сектор, който Nvidia доминираше години наред, тепърва се изостря.