На световните пазари се разиграва странен обрат. Златото се държи така, сякаш е 1979 г., а акциите – сякаш е 1999 г.

Тези две епохи обаче са тотално различни – първата е белязана от бурна инфлация и геополитически сътресения, а втората – от дотком манията и относително спокойствие.

Повечето анализатори смятат, че златото поскъпва заедно с акциите, защото инвеститорите търсят защита срещу нарастващата политическа и икономическа несигурност, особено в САЩ, отбелязва в коментар за Financial Times Рушир Шарма, председател на Rockefeller International и автор на книгата „What Went Wrong With Capitalism“.

Getty Images | Председателят на Rockefeller International Рушир Шарма

По думите му тази теория обаче предполага, че глобалните инвеститори проявяват изключителна когнитивна гъвкавост, като едновременно приемат оптимизма към американския пазар на акции, подхранван от изкуствения интелект, и предпазливостта, свързана със златото. „Освен това звучи нелогично – защо да се хеджираш със злато, когато по-преки форми на защита (като закупуване на пут опции върху акции) са далеч по-евтини?“, коментира Шарма.

Ликвидността – общият знаменател

Председателят на Rockefeller International смята, че има друго обяснение за този „дует“ между златото и акциите: огромната ликвидност.

Правителствата и централните банки изляха трилиони долари стимули по време и след пандемията. Голяма част от тези средства все още циркулират в системата и подхранват импулсивната търговия при множество активи – включително акции и злато.

В резултат на това сумата, която американците държат в парични взаимни фондове, се е увеличила рязко след пандемията и днес възлиза на 7,5 трилиона долара, което е с над 1,5 трилиона над дългосрочната тенденция, посочва Шарма..

Докато Федералният резерв твърди, че политиката му е „леко рестриктивна“, в действителност номиналните лихви остават под темпа на растеж на номиналния БВП, което поддържа финансовите условия разхлабени, пише още експертът.

Правителствата също допринасят за това - САЩ водят класацията с най-висок бюджетен дефицит сред развитите икономики. А обратната страна на огромния държавен дефицит, както показва уравнението на Калецки-Леви, е излишъкът в частния сектор.

Ликвидността зависи и от апетита за риск. Колкото по-уверени се чувстват хората в потенциала на финансовите активи, толкова повече средства насочват към пазарите.

През последните години американските домакинства са увеличили експозицията си към акции и рискови активи, окуражени от съвместния фронт на правителството и централната банка за защита на пазарите, отбелязва Шарма.

Според него инвеститорите вече са условно програмирани да очакват държавна намеса при най-малкия признак на проблем. Като рязко понижава рисковата премия, тази държавна подкрепа на практика отваря шлюзовете на ликвидността. За инвеститорите рискът надолу изглежда ограничен, а потенциалът нагоре – неограничен, заключва експертът.

Разпространението на нови търговски приложения и екзотични, често безкомисионни инвестиционни инструменти, прави изключително лесно за всеки да купува финансови активи, насочвайки паричните потоци към все повече ниши на пазара.

Този потоп от ликвидност обяснява новата връзка между цените на златото и акциите. Исторически корелацията между тях е била нула:

  • по време на златната треска на 70-те години акциите бяха в застой;

  • по време на бума на 90-те златото поевтиняваше.

Днес и двете се издигат заедно върху вълната от ликвидност, коментира председателят на Rockefeller International.

Шарма отдавна защитава „бичия“ сценарий за златото, особено след 2022 г., когато САЩ, по думите му, превърнаха долара в оръжие чрез санкциите срещу Русия, а чуждестранните централни банки започнаха да купуват злато като алтернатива.

Сега обаче той се опасява, че „няма добра история, която твърде много пари да не могат да развалят“.

Центърът на търсенето се премести от централните банки към златните ETF фондове, отбелязва експертът. Делът на ETF във вътрешното търсене на злато се е увеличил девет пъти тази година – до почти 20%, а третото тримесечие бележи най-високите потоци към златни ETF фондове в историята.

Заблудите около „AI партито и златото“

Традиционните обяснения за „празненството“ между златото и изкуствения интелект пренебрегват сигналите на други пазари, пише още Шарма.

Например идеята, че златото расте от страх пред „обезценяването на долара“, има логика в дългосрочен план, но не може да обясни защо то има най-добрата си година от 1979 г. Доларът е почти без промяна през последните месеци, докато златото достигна параболично покачване, отбелязва експертът.

По думите му всъщност много активи не отразяват страховете от 70-те, включително и по отношение на инфлацията. Ако инфлацията беше основният проблем, това би трябвало да се вижда в доходността на дългосрочните облигации и в инфлационно-защитените ценни книжа (TIPS). Но това не се случва - пазарът на облигации очаква инфлацията да остане под 2,5% в дългосрочен план.

Междувременно и други суровини, които не са типични защитни активи - като сребро и платина, също поскъпват.

Рисковите активи, които по същество са противоположни на „сигурни убежища“, също бележат силен ръст - включително ливъридж ETF-и, губещи технологични компании и облигации на нискокачествени емитенти.

Федералният резерв игнорира инфлацията на цените на активите. Но ако традиционната инфлация на потребителските цени отново се ускори и централната банка бъде принудена да затегне паричната политика, мнозина ще бъдат неприятно изненадани, предупреждава Шарма.

Тогава инвеститорите, които са купили злато като защита, ще установят, че то съвсем не е било такава – когато златото падне заедно с акциите на компаниите, свързани с изкуствения интелект.