Кризата с френския дълг изведе фискалния натиск в Европа на преден план през последните седмици, но вниманието на инвеститорите бързо се пренасочва към Италия на фона на спорните нови планове за държавни разходи.

Следващата седмица италианското правителство трябва да представи бюджет, включващ одобрените средства за отбрана и енергетика, които според анализатори от Goldman Sachs ще увеличат дефицита през следващите две години и ще направят съотношението на дълга към БВП на Италия най-високото в Европа.

Филипо Тадеи, старши икономист за Европа в банката, заявява, че промените могат да окажат допълнителен натиск върху италианските държавни облигации в навечерието на парламентарните избори през следващата година, съобщава CNBC.

Италия и Гърция са поискали гъвкавост по отношение на фискалните правила на ЕС

На 2 октомври центристко-дясното правителство на премиера Джорджа Мелони одобри допълнително заемане на 28 милиарда евро в следващите две години за разходи в областта на отбраната и енергетиката.

Въпреки че бяха намалени, плановете за нови разходи повишиха целта за дефицита на Италия за 2027 г. до 3,4% от БВП, а тази за 2028 г. до 3,2%. Това е повишение спрямо по-ранните прогнози от април, съответно 2,8% и 2,5%, и надхвърля прогнозите на Goldman Sachs.

Мерките, които са разпределени поравно между отбраната и енергетиката, като всяка от тях възлиза на около 0,3% от БВП годишно през 2027 и 2028 г., се предприемат на фона на нарастващото притеснение сред инвеститорите относно неконтролираното държавно заемане в целия континент.

Икономически удар за Мелони: Италия остава в хватката на фискалния надзор от ЕК

Проблемните френски облигации

Доходността на френските държавни облигации достигна многогодишни върхове през последните дни, тъй като задълбочаващата се дългова криза подхранва по-широките опасения от напрегнатите публични финанси в Европа.

Доходността на френските 10-годишни OAT спадна с 3 базисни пункта в петък до 4,85% на фона на по-ниските цени на петрола.

Доходността на 10-годишните италиански BTP беше отчетена с 5 базисни пункта по-ниска, 4,55%.

Тадеи обяснява, че фискалните рискови премии на Италия могат да се повишат в навечерието на изборите, които трябва да се проведат не по-късно от 22 декември 2027 г., на фона на разширяващия се дефицит. Ако те завършат с оспорван резултат, това може да остави малко място за фискална консолидация, тъй като партиите както отдясно, така и отляво се стремят да „привлекат партньори, подкрепящи разходите“, за да сформират жизнеспособни коалиции, допълва той.

„По-либералната фискална политика, по-строгите финансови условия и оспорвана предизборна надпревара изглежда са готови да отслабят перспективите за дълга след четири години на фискална консолидация“, обяснява анализаторът.

В лабиринта на държавния дълг: Има ли изход за Франция

„Значителна изненада“ за дефицита

В четвъртък италианските депутати гласуваха реформа в избирателния процес, като преминават от хибриден модел към по-пропорционална система.

Дясната коалиция на Мелони твърди, че промяната ще доведе до по-стабилни правителства и ще предотврати хаотичните преговори за сформиране на коалиции след изборите. Опонентите от левицата заявиха, че промените са предназначени да помогнат на Мелони да се задържи на власт.

Правителството, което ще представи окончателния си предизборен бюджет следващата седмица, беше похвалено за намаляването на дефицита, който достигна 3,1% през 2025 г.

Пазарите на облигации откликнаха положително на политическата стабилност, след като Мелони наскоро се превърна в най-дълго управлявалия лидер в страната след Втората световна война.

Мелони триумфира с политическо дълголетие. Но икономиката на Италия все още не ликува

Увеличенията на разходите са в съответствие с „Националната изключителна клауза“ на ЕС, която позволява на държавите-членки временна бюджетна гъвкавост по отношение на инвестициите в отбрана и енергетика, за да се справят с шоковете, причинени от войната в Украйна и Близкия изток.

Според Тадеи новите цели за дефицита са „значителна изненада в посока нагоре“. „Установяваме, че по-високите фискални дефицити, в допълнение към нарастващите доходности, ще насочат съотношението дълг/БВП към възходяща тенденция до 2028 г., преди да се стабилизира около 137%, най-високото в Европа към този момент.

По-високите доходности са ключово предизвикателство в настоящата обстановка и структурна промяна към 10-годишни доходности над 4% ще насочи съотношението на дълга към БВП на Италия към възходяща тенденция и след това.“

МВФ предупреди Италия: Трябват незабавни фискални реформи заради публичния дълг

„Трудни фискални решения“

Константин Вайт, мениджър в PIMCO, заявява, че спадът в доходността на глобалните облигации отново насочва вниманието към страните с по-слаби фундаментални показатели.

Той отбелязва, че докато френските държавни облигации се държат предимно от чуждестранни инвеститори, което ги прави по-уязвими към негативни новини, италианският държавен дълг е предимно в ръцете на местни, което обикновено е „стабилизиращ фактор“.

„Макар Италия да има по-висок дълг, тя разполага с по-силно първично салдо, относително благоприятна траектория, политическа стабилност и история на предприемане на необходимите корекции“, допълва той.

В сравнение с Франция Италия като цяло изглежда в „относително по-добра позиция“ на този етап, с „по-силни фундаментални показатели, по-ясна политическа конфигурация и доказан опит във вземането на трудни фискални решения“.

Но инвеститорите вече се насочват към възможности, свързани с италианския дълг.

Рейноут Де Бок, ръководител на отдела за стратегия за европейските лихвени проценти в UBS Investment Bank, наскоро разкри къса позиция в италианските BTP, залагайки, че италианският дълг може да се превърне в следващото слабо звено в европейския държавен дълг.