Един от най-успешните хедж фондове, заложили на бума на изкуствения интелект, беше спасен в последния момент, след като сривът на технологичните акции постави под въпрос оцеляването му.

Кризата в базирания в Сан Франциско Situational Awareness се разиграва само за 36 часа. Доскоро фондът беше една от звездите на Уолстрийт, управлявана от екип двайсет и няколкогодишни професионалисти, сред които и бивш служител на OpenAI.

Изправен пред стремително обезценяване на портфейла, фондът отправя спешен призив за помощ към свои конкуренти и предлага да продаде борсови позиции за над 10 млрд. долара, пише The New York Times, позовавайки се на източници, запознати със ситуацията.

След кратка надпревара между потенциалните купувачи хедж фондът Citadel, основан от милиардера Кенет Грифин, се съгласява да осигури необходимото финансиране срещу значителен дисконт от стойността на придобиваните активи, твърдят източници на NYT и Financial Times.

Сделката предотвратява непосредствената опасност за Situational Awareness, но изостря безпокойството на Уолстрийт. През последните години редица финансови сътресения започнаха именно с принудителна ликвидация на позиции от затруднени инвестиционни фондове. Най-яркият пример е сривът на Archegos през 2021 г., който впоследствие допринесе и за краха на Credit Suisse.

Situational Awareness носи името на публикуваното през 2024 г. есе на своя основател Леополд Ашенбренер. Преди това той работи във филантропското подразделение на фалиралата криптокомпания FTX. В анализа си прогнозира, че още до 2027 г. изследователските лаборатории ще създадат свръхинтелигентна форма на изкуствен интелект.

Тази теза се превръща в основа на инвестиционната стратегия на фонда. Ашенбренер започва агресивно да инвестира в компании, които според него ще бъдат големите победители от развитието на изкуствения интелект.

За известно време залогът носи впечатляващи резултати. Според NYT част от инвеститорите във фонда – сред които Патрик и Джон Колисън, съоснователи на Stripe – реализират около 200% доходност само от началото на годината. Financial Times посочва, че възвръщаемостта на Situational Awareness надхвърля 400% през първите шест месеца на 2026 г.

Активите под управление достигат десетки милиарди долари, а фондът бързо се превръща в едно от лицата на AI бума. Situational Awareness наема PR агенция и привлича все по-голямо внимание както от традиционните медии, така и от новите дигитални платформи.

Популярният подкастър Тим Ферис дори нарича Ашенбренер „Нострадамус на изкуствения интелект“.

Еуфорията обаче се оказва краткотрайна.

„Биполярният“ фондов пазар на Южна Корея: От исторически срив до рекордно рали

Двоен удар по портфейла

През последните седмици инвеститорите започнаха да поставят под съмнение дали революцията в изкуствения интелект ще бъде толкова печеливша и трансформираща, колкото се очакваше. Акциите на производители на чипове и други компании, тясно свързани със сектора, рязко поевтиняха (преди възстановяването в четвъртък).

Портфейлът на Situational Awareness е ударен по два фронта. Инвестициите в компании като южнокорейския производител на полупроводници SK Hynix бързо губят стойност, а късите позиции срещу по-стари софтуерни компании започват да носят загуби.

Много компании и инвеститори, заложили на изкуствения интелект, попадат под натиск. Situational Awareness обаче се оказва в особено уязвима позиция.

Фондът е взел заеми за милиарди долари от банки на Уолстрийт, за да увеличи мащаба на инвестициите си. С поевтиняването на активите кредиторите започват да настояват част от финансирането да бъде върнато.

Изправен пред риска от принудителна разпродажба, Ашенбренер се обръща към свои доскорошни конкуренти. Предложението му е да продаде част от портфейла на стойност над 10 млрд. долара, за да стабилизира фонда.

Банки и инвестиционни компании работят през цялата нощ, анализирайки активите и подготвяйки оферти. Проведеният срещу четвъртък търг е спечелен от Citadel, а сделката е финализирана в ранните часове на деня, разказват източниците на NYT.

Подобни операции са добре позната стратегия за Citadel, един от най-големите хедж фондове в света. През годините компанията неведнъж е изкупувала на силно намалени цени позиции на изпаднали в затруднение играчи, включително след фалита на Enron.

Citadel изпреварва и други потенциални купувачи, сред които Millennium Management. Според източник на NYT конкурентният фонд е преценил, че исканата цена е твърде висока предвид риска на активите.

Историята следва добре познат модел: Силициевата долина и Уолстрийт отново поверяват огромни капитали на млад, харизматичен, но практически неизпитан инвеститор, убедени, че този път правилата ще бъдат различни, отбелязва Financial Times.

Разпродажбите на AI акциите се прехвърлиха в Азия, SoftBank загуби близо 10%

От OpenAI до собствен фонд

Ашенбренер печели първите си привърженици със смелите си идеи за бъдещето на изкуствения интелект, формирани в средите на движението „ефективен алтруизъм“ – противоречива философия, според която ресурсите трябва да се използват по начин, който постига възможно най-голям положителен ефект. Сред последователите на движението има представители както на фалиралата криптоборса FTX, така и на AI компанията Anthropic.

След като завършва Колумбийския университет едва на 19 години, Ашенбренер за кратко работи във FTX Future Fund – благотворителното звено на империята на Сам Банкман-Фрийд, преди тя да се срине в края на 2022 г. след разкритията за многомилиардна измама.

По същото време той се запознава с бъдещата си съпруга Авитал Балуит, която днес е началник на кабинета на главния изпълнителен директор на Anthropic. По-късно Ашенбренер се присъединява към екипа Superalignment на OpenAI, но е уволнен заради предполагаемо изтичане на информация.

Как Сам Алтман засенчи ефективния алтруизъм, разделящ Силициевата долина

Истинският му пробив идва през 2024 г., когато публикува 165-страничен анализ за начина, по който изкуственият интелект – и най-вече общият изкуствен интелект, или AGI – ще промени обществото през следващите години.

Есето, озаглавено „Situational Awareness“, бързо придобива популярност. Ашенбренер използва новата си публична репутация, за да набере средства за собствен хедж фонд. Сред основните инвеститори са бившият главен изпълнителен директор на GitHub Нат Фрийдман и братята Патрик и Джон Колисън от Stripe.

Само допреди месец Ашенбренер все още беше наричан „Нострадамус на AI“. Попитан дали не се притеснява да сподели съдбата на други известни инвеститори – например технологичния милиардер Питър Тийл, чийто хедж фонд се срива по време на финансовата криза през 2008 г. – той отхвърля сравнението.

„Най-важното е просто да не се сринеш“, казва Ашенбренер в популярен технологичен подкаст през 2024 г., няколко месеца преди официалния старт на фонда.

„Ако всичко бъде направено правилно, мисля, че могат да се спечелят много пари.“

Активите на Situational Awareness бързо нарастват до 24 млрд. долара, докато Ашенбренер инвестира все по-агресивно в компаниите, които според него ще бъдат големите победители от бума на изкуствения интелект.

Дори печалба от 64 млрд. долара не е достатъчна за инвеститорите в SK Hynix

Първите признаци на кризата

До юли обаче някои от най-големите позиции на фонда започват рязко да губят стойност.

Situational Awareness, управляван от седем инвестиционни специалисти и общо 20 служители, в определен момент държи акции за стотици милиони долари в Bloom Energy и Sandisk. Цените и на двете компании се понижават с около 40% между края на юни и началото на седмицата, в която кризата достига своя връх.

Когато Intel публикува силни финансови резултати на 23 юли, акциите на компанията неочаквано поевтиняват. На пазара започват спекулации, че голям инвеститор агресивно разпродава позицията си.

Според Financial Times зад продажбите стои именно Ашенбренер.

Директорът на UBS: Потенциална корекция на AI пазара е очаквана и здравословна

На 24 юли, въпреки разпродажбата на AI акции, Ашенбренер изпраща писмо до инвеститорите. В него, според видяното от FT съдържание, той изрежда впечатляващите резултати на фонда – 439% доходност от началото на годината до края на юни и 1551% от създаването му. Между редовете обаче вече прозира предупреждение.

„По-важно от всякога е да осъзнаваме потенциала за бъдеща волатилност“, пише той.

Ашенбренер признава, че фондът не е останал „незасегнат“ от разпродажбата на технологични акции, но настоява, че пазарното отстъпление е „особено подходящ момент за увеличаване на инвестициите“.

Писмото временно успокоява част от инвеститорите. Само дни по-късно обаче Ашенбренер започва лично да им звъни в търсене на нов капитал или купувачи за част от активите. Разговорите се водят поотделно, а условията се различават според събеседника.

Така фондът, който само седмици по-рано изглеждаше като едно от най-ярките доказателства за богатството, създадено от AI бума, се превръща в предупреждение за неговата обратна страна: когато огромната доходност е изградена върху концентрирани залози и милиарди долари дълг, границата между пазарна сензация и принудително спасяване може да се окаже само 36 часа.