CoreWeave, най-голямата компания от новото поколение предприятия, задвижващи бума на изкуствения интелект, е загубила пазарна стойност от 33 млрд. долара само за шест седмици.

Сривът на акциите от 46% идва на фона на нарастващи опасения за възможен AI балон, последиците от провален опит за сливане и публична критика от трейдъра Джим Чанос, станал известен с това, че предсказа колапса на Enron.

Част от най-сериозните проблеми на високотехнологичната компания обаче започват с изненадващо банално препятствие: необичайно бурни дъждове в Северен Тексас.

През лятото обилните валежи и силните ветрове са причинили забавяне от около 60 дни на строителна площадка в Дентън, малък град северно от Далас. Това е попречило на изпълнителите да излеят бетон за мащабен AI център за данни, пише The Wall Street Journal.

В резултат на това завършването на огромния комплекс от центрове за данни, с обща изчислителна мощност около 260 мегавата, който CoreWeave планира да отдава под наем на OpenAI, е било отложено с няколко месеца. Допълнителни забавяния са възникнали заради промени в проектите на част от центровете за данни, които партньор изгражда за CoreWeave в Тексас и други щати, добавя WSJ.

Забавянето е било допълнително утежнено от противоречиви послания от страна на главния изпълнителен директор на CoreWeave Майкъл Интратор, които са разтревожили инвеститорите и са ускорили спада на акциите в особено уязвим момент за AI сектора.

Акциите на компанията за бази данни на Лари Елисън поевтиняха с около 16 процента в четвъртък, преди да ограничат спада и да затворят с понижение от 10,8%

Инвеститорите наказват Oracle заради експлозивните ѝ разходи в AI надпреварата

Бизнес моделът на CoreWeave разчита на използването на скъп дълг за закупуване на хиляди модерни AI чипове от Nvidia, които се инсталират в сървърни шкафове в центрове за данни, наети от външни собственици. След това компанията отдава достъп до тези чипове под наем.

С ускоряването на капиталовите разходи за AI инфраструктура CoreWeave, в която Nvidia притежава 7% дял и която е подкрепяна от хедж фондове като Magnetar Capital и Coatue Management, се превърна в символ едновременно на обещанието и на риска на AI бума.

Критиците посочват високото ниво на задлъжнялост, с което компанията финансира разрастването си, както и зависимостта ѝ от ограничен брой големи клиенти като OpenAI, Microsoft и Meta. Продажбите на CoreWeave са се увеличили повече от двойно през последното тримесечие до близо 1,4 млрд. долара, спрямо 583 млн. долара година по-рано. Въпреки това компанията остава на загуба и е отчела отрицателен резултат от 110 млн. долара за тримесечието.

В началото на ноември, преди забавянията да станат широко обсъждани, Интратор омаловажи опасенията за AI балон по време на събитие на The Wall Street Journal.

„Ако изграждаш нещо, което ускорява икономиката и има фундаментална стойност за света, светът ще намери начин да финансира огромен бизнес“, заяви той и добави, че големият брой купувачи на изчислителни услуги го убеждава, че балон няма.

Един от тези ключови клиенти е OpenAI, разработчикът на моделите ChatGPT и Sora.

Председателят на Rockefeller International Рушир Шарма използва тест, които нарича „четирите О“, или мехурчетата, които съставят един пазарен балон: свръхоценяване, свръхпритежание, свръхинвестиране и свръхзадлъжняване

AI балонът и четирите мехурчета, които го поддържат

CoreWeave планира да отдаде чиповете в комплекса си в Дентън именно на OpenAI след завършването му. Строителят е Core Scientific, бивша компания за криптокопаене със седалище в Остин, която се е превърнала в един от най-големите наемодатели на CoreWeave.

На 10 ноември Интратор говори пред инвеститори по време на тримесечния отчет и даде объркващи и противоречиви обяснения за строителните проблеми.

В един момент той се опита да прекрати въпросите за забавянията, заявявайки, че „има проблем в един център за данни“, но че в портфейла на компанията има 32 обекта, които напредват в различна степен. Той добави, че този център ще навакса изоставането и компанията ще продължи напред.

Това твърдение обаче се оказа неточно. Финансовият директор Нитин Агравал бързо го коригира, уточнявайки, че забавянията са концентрирани при „един доставчик на центрове за данни“, а не в единичен обект, което подсказва по-широк проблем.

На друго място Интратор определи забавянията като „системни предизвикателства“, които са „изключително разочароващи за клиентите“, и заяви, че компанията се опитва да диверсифицира строителните си партньори, за да смекчи ефекта от бъдещи закъснения.

Коментарите разтревожиха инвеститорите. На следващия ден Интратор даде интервю за CNBC, в което отново повтори тезата за „един център за данни“, преди да се коригира.

В социалните мрежи някои наричат това „икономика на три компании в един шлифер“, или „луд“ рунд на „Монополи“, в който едни и същи измислени пари се броят като ново богатство всеки път, когато минат през „Старт“

Самоподдържащ се пазар, който може да прегрее: Как изглежда кръговата икономика на АI гигантите

Акциите на CoreWeave, които достигнаха 105,61 долара в деня на отчета, поевтиняха с 16,3% и затвориха на 88,39 долара. Спадът продължи и през декември.

Колебанията около CoreWeave подчертават по-широк проблем за целия AI сектор: темпото на растеж поражда въпроси кога и дали огромните капиталови инвестиции ще започнат да носят устойчиви печалби. Те също така разкриват интензивността на надпреварата за изграждане на достатъчно изчислителна инфраструктура.

Илон Мъск ускорено изгражда център за данни и енергиен проект, известен като Colossus, върху 114 акра земя в Западен Тенеси, предназначен да побере 200 000 чипа на Nvidia за моделите на неговия стартъп xAI. Конкуренти в сектора на AI чиповете също се опитват да отнемат дял от пазара, позовавайки се на „ненаситното търсене“ на чипове, центрове за данни и електроенергия.

В същото време нарастват опасенията около сроковете за изграждане на изчислителен капацитет в цялата индустрия. Строителни забавяния и проблеми по веригите на доставки заплашват да отложат разходи за стотици милиарди долари, които вече са заложени в оценките на компаниите. Акциите на Oracle и Broadcom също се понижиха с двуцифрени проценти, след като компаниите съобщиха, че част от разходите ще бъдат направени по-късно от очакваното.

В края на октомври акционерите на Core Scientific гласуваха категорично против опит за придобиване на стойност 9 млрд. долара от CoreWeave, след като хедж фондът Two Seas Capital, най-активният голям акционер на Core Scientific, публично се противопостави на сделката. Акциите на CoreWeave поевтиняха с над 6% след провала.

Core Scientific сигнализира за забавяния в проектите си с CoreWeave още от февруари, когато обяви, че отлага определени срокове, за да направи подобрения в дизайна за оптимизиране на GPU производителността. През август компанията отчете и забавяния, свързани с времето.

Друг ключов риск за CoreWeave е пазарът за финансиране на AI инфраструктура. Миналата седмица, след като Oracle отчете неочаквано високи капиталови разходи, пазарът на облигации се разтресе, повишавайки цената на капитала за много технологични компании. Цената на застраховането срещу фалит на дълга на CoreWeave скочи до 7,9%.

Миналата седмица CoreWeave пласира конвертируеми облигации за 2,25 млрд. долара, форма на финансиране с по-ниска лихва от обичайното, но с риск от размиване на дяловете на акционерите.

Анализаторът Гил Лурия от D.A. Davidson определя баланса на CoreWeave като „най-грозния в технологичния сектор“. Според него оперативният марж от около 4% е по-малък от половината от лихвите, които компанията плаща по дълга си, което поставя под съмнение възможността за бъдеща печалба.

„Оптимистичният сценарий е, че компанията ще израсне в този модел, но това вече е компания в мащаб. Тук няма допълнително мащабиране“, посочва Лурия.