В зависимост от това какво четат инвеститорите, IPO-то на SpaceX или ще сложи край на западната цивилизация и ще съсипе пенсионните спестявания на работническата класа, или ще отвори път към глобална утопия, движена от AI, с трилиони долари печалби.

Истината почти сигурно е някъде по средата, пише анализаторът на Barron’s Ал Руут.

Въпреки това инвеститорите трябва да познават и двете страни на спора, за да решат как да действат, докато ракетната компания на Илон Мъск се готви да приключи рекордното си първично публично предлагане по-късно тази седмица.

Оптимистите

За оптимистично настроените инвеститори, включително Baron Capital и ARK Invest, очакваната оценка на SpaceX от 1,8 трлн. долара изглежда като изгодна сделка по три основни причини.

Първата е Starlink - космическата широколентова интернет услуга на SpaceX, която има над 10 млн. абонати и маржове на печалба преди лихви, данъци, обезценка и амортизация от над 60%.

Рон Барън от Baron Capital прогнозира 15 млн. клиенти до края на 2026 г. и 300 млн. до 2036 г. Ако тези прогнози се окажат верни, това лесно може да означава 500 млрд. долара годишни приходи и 300 млрд. долара EBITDA към средата на следващото десетилетие. Само този бизнес би могъл да струва 1,8 трлн. долара, ако изчисленията се потвърдят.

Компанията на Илон Мъск печели договори за милиарди долари и заема все по-ключова роля в плановете на Пентагона и разузнавателните служби

Как SpaceX се превърна в гръбнак на американската военна машина

След това идва AI. SpaceX наскоро постигна споразумение с Anthropic и Alphabet да отдава изчислителен капацитет под наем за около 26 млрд. долара годишно.

ARK Invest смята, че разходът от 26 млрд. долара за Anthropic и Alphabet генерира приблизително 52 млрд. долара приходи. Така постепенно започва да се оформя структурата на приходите и маржовете в AI индустрията.

Планът на Мъск на практика е да увеличи AI изчислителния капацитет на SpaceX 100 пъти. При днешните цени това би означавало 2,6 трлн. долара приходи само от отдаване под наем на AI изчислителна мощност, дори ако AI моделите на SpaceX не могат да се конкурират с водещите играчи.

Целият този потенциал стъпва върху огромната преднина на SpaceX при космическите изстрелвания и обещанието на гигантската напълно многократна ракета Starship да свали цената за достигане до орбита от хиляди долари за килограм до стотици.

Песимистите

Сериозните аргументи на скептиците започват с това, че всичко това са дългосрочни прогнози, а Starship все още не е оперативна.

„Би било добре първо да се види, че ракетата работи, както и че сателитна мрежа от AI центрове за данни може успешно да се конкурира със земните центрове за данни“, пише Руут от Barron’s.

Освен това залагането на прогнози за продажби и печалби през 2036 г. неизбежно ще доведе до огромна волатилност на акциите, ако сроковете се удължат, появи се конкуренция или почти всяко друго ключово допускане се промени.

Фалшиви следи

По-малко убедителните аргументи на скептиците започват с вторачване в детайли като средния приход на абонат на Starlink, който намалява. Според Руут това не е голям проблем.

По думите му има безброй примери как падащите цени при нови технологии водят до печеливш растеж.

„Проблем би било, ако маржовете на Starlink намаляваха, растежът се забавяше, а цените бяха слаби. Засега това не е така.“

Темите за включването в индекси, ограниченията върху продажбата на акции след IPO и корпоративното управление също са интересни, но не са решаващи за оценката на този конгломерат между AI и космоса.

Операторът на индекса отказа да промени методологията си, докато Nasdaq и FTSE Russell вече отвориха врата за по-бързо включване на големи новолистнати компании

SpaceX няма да получи бърз път към S&P 500 след IPO

Като начало, широко обсъжданите промени в правилата на Nasdaq за включване в индексите важат за всички предстоящи мегапублични предлагания. Разбира се, включването в индекс означава пасивни покупки, а покупките вдигат цените на акциите. Но в най-добрия случай пасивното купуване създава краткосрочни изкривявания в цената, не дългосрочни изкривявания в стойността. В крайна сметка печалбите и растежът на печалбите винаги надделяват.

Индексните мениджъри вероятно се опитват да се справят с феномена на огромни компании, които дълго време са останали частни и междувременно са станали изключително ценни.

Тази логика важи и за ограниченията върху продажбата на акции при SpaceX.

При SpaceX ранните инвеститори няма да бъдат освободени от ограниченията за продажба наведнъж след стандартен 180-дневен период. Вместо това акциите ще се отключват поетапно, като част от сроковете ще зависят от представянето на самите книжа.

„Честно казано, това е далеч по-добро решение от рязко изтичане на 180-дневен период за всички“, посочва Руут.

Това, което не е по-добро при SpaceX, е корпоративното управление.

Според Юми Нарита, изпълнителен директор по корпоративно управление в офиса на финансовия контрольор на Ню Йорк, то е безпрецедентно лошо. Мъск контролира изцяло акциите с право на глас и борда. Това в никакъв случай не е идеално, но SpaceX е компанията на Мъск, а инвестиция в SpaceX е инвестиция в самия Мъск.

Инвеститорите и анализаторите на Tesla отдавна казват, че Мъск е Tesla и Tesla е Мъск. Същото важи и за SpaceX. Това е риск, който инвеститорите трябва да приемат, ако искат да вложат пари в ракетната му компания.

Материалът има информационен характер и не представлява инвестиционен, финансов или друг професионален съвет. Всеки инвеститор носи самостоятелна отговорност за решенията си и следва да направи собствена преценка или да се консултира с лицензиран финансов консултант.