Ако Super Micro Computer успее да преживее поредния си скандал, това ще се дължи на простия закон на търсенето и предлагането – и на Nvidia.

Компанията понесе сериозен удар миналата седмица, след като един от членовете на борда ѝ беше арестуван от федералните власти по обвинения, че е съдействал за нелегален износ на чипове на Nvidia към Китай.

Още един служител и външен изпълнител също са обвинени по случая, макар самата Super Micro да не фигурира като ответник. Акциите на компанията загубиха една трета от стойността си в петък след новината.

В крайна сметка съдбата на Super Micro ще зависи изцяло от това дали ще продължи да получава доставки на GPU чипове от Nvidia. При наличието на тези чипове търсенето е достатъчно, за да поддържа бизнеса – независимо от скандала. Загубата на достъп до тях би имала „опустошителен ефект“ върху дейността на компанията, посочват анализатори от Bernstein Research.

В изявление Nvidia подчертава, че стриктното спазване на експортните ограничения е „приоритет от най-висок ранг“, но не коментира дали ще продължи да доставя чипове на Super Micro.

Случаят е най-мащабният досега, в който американските власти твърдят, че чипове на Nvidia са били пренасочвани към Китай чрез един от основните ѝ партньори в сървърния бизнес

Съосновател на Supermicro обвинен в схема за износ на чипове на Nvidia към Китай

Акциите на Super Micro частично възстановиха позиции в понеделник, след като пазарите реагираха положително на последните развития около войната с Иран. Въпреки това книжата остават с около 26% спад от началото на годината.

Това е слабо представяне за компания, която продава т.нар. „кирки и лопати“ на AI бума – инфраструктура, която остава в изключително високо търсене вече трета година.

Super Micro не прави изключение от този тренд. Приходите ѝ се удвояват до 12,7 млрд. долара за тримесечието до декември, а компанията очаква темпът да се запази, като за финансовата година до юни прогнозира приходи от 40 млрд. долара.

Това е почти двойно увеличение спрямо предходната година и близо десет пъти повече от средногодишните нива преди бумът в AI да започне да увеличава продажбите ѝ през 2023 г.

Способността на Super Micro да поддържа такъв растеж показва доколко устойчив на скандали се оказва настоящият AI пазар. Компанията попадна под натиск още през 2024 г., когато Hindenburg Research публикува критичен доклад за счетоводните ѝ практики. Това доведе до оттеглянето на независимия ѝ одитор и до разследване от Министерството на правосъдието.

Ролята на обвиненият съосновател Йи-Шян „Уоли“ Ляу беше сред проблемните точки още тогава. Той напуска компанията през 2018 г. след вътрешно разследване и корекция на финансовите отчети, но е върнат през 2022 г., а година по-късно влиза и в борда.

Това развитие изглежда още по-проблематично в светлината на последните събития.

„Въпреки че самата Super Micro не е обвинена по случая, това поражда сериозни въпроси за доверието, които могат да се отразят на бизнеса“, посочват анализаторите на Bernstein.

Анализаторът Мехди Хосейни от Susquehanna казва пред The Wall Street Journal, че обвиненията от миналата седмица „само подчертават спешната необходимост“ от смяна на председателя и главен изпълнителен директор Чарлз Лианг с външен човек, както и от пълно обновяване на борда с независими директори.

Въпреки 33-годишната си история компанията често изразходва повече средства, отколкото генерира на тримесечна база, заради скъпия си модел на бърза персонализация на AI сървъри за големи клиенти.

Това се отразява и на рентабилността – брутният марж пада до рекордно ниските 6,3% през последното тримесечие, въпреки силните продажби. По думите на Хосейни възнагражденията на ръководството „отдавна са обвързани непропорционално с ръста на приходите, въпреки влошаващото се качество на печалбите“.

В крайна сметка Nvidia държи всички козове, когато решава дали да продължи да доставя чипове на Super Micro. Компанията лесно би компенсирала евентуални загубени продажби, особено с пускането на новата си серия Vera Rubin по-късно тази година.

Същевременно Nvidia трябва да балансира деликатната си позиция – стремежа към достъп до китайския пазар и натиска от страна на администрацията на Тръмп да ограничи достъпа на Китай до най-модерните AI технологии.

Предполагаемата възможност на Ляу и неговата група да отклоняват най-новите чипове B200 на Nvidia не помага в този контекст. Дори перспективата за продажби на сървъри за 40 млрд. долара може да не е достатъчна, за да убеди Nvidia, че партньорството със Super Micro си струва риска, пише WSJ.