В САЩ, където пазарите се изстрелват нагоре въпреки страховете от балон около изкуствения интелект, един факт доминира картината: акциите са изключително скъпи.

Това важи не само за любимците на AI като Nvidia и Microsoft, но и за по-широкия пазар. Помислете за популярен дългосрочен индикатор за оценка – циклично изгладеното съотношение цена–печалба (CAPE), което сравнява цените на акциите с дългосрочната тенденция в корпоративните печалби. По този показател индексът S&P 500 е бил толкова скъп единствено в разгара на дотком манията.

За да се види контрастът, погледът трябва да се насочи към Североизточна Азия, посочва The Economist.

AI еуфорията е завладяла и фондовите пазари на Япония, Южна Корея и Тайван. И трите регистрираха рекордни върхове тази година, като до звездите на Корея (Samsung) и Тайван (TSMC) се присъединяват и по-малко известни компании. Всъщност една от най-бързо растящите компании в японския индекс Nikkei 225 е Advantest, производител на оборудване за тестове на полупроводници, чиято цена на акциите е скочила с почти 800% от пускането на ChatGPT в края на 2022 г.

Както в САЩ, така и на изток ентусиазмът около AI се дължи отчасти на подобряващи се бизнес фундаментални показатели. Ръстът на печалбите през последните 12 месеца е по-силен и в трите азиатски държави, отколкото средно в света.

Но, посочва The Economist, има една голяма разлика: акциите в Североизточна Азия остават относително достъпни. При сравнение на база очаквани печалби за следващите 12 месеца японските, южнокорейските и тайванските компании са по-евтини от средните си глобални конкуренти – и значително по-евтини от американските.

Оценени през други показатели, като съотношението цена–балансова стойност, тези пазари изглеждат още по-примамливи, твърди престижното издание.

Средната компания в тях се търгува на под трикратната си балансова стойност, срещу над петкратната в САЩ.

Най-привлекателен е пазарът в Южна Корея, където цените страдат от дългогодишната „корейска отстъпка“, отразяваща притесненията на инвеститорите относно слаб корпоративен контрол и тежки конгломерати.

„Банката на банките“ предупреждава, че нарастващото участие на индивидуалните инвеститори може да застраши пазарната стабилност поради склонността им да действат на „стаден принцип“

„Балонът обикновено се спуква бързо и рязко“: BIS бие тревога за златото и американските акции

Южнокорейските акции се търгуват на едва 1,4 пъти балансовата стойност. Това води до любопитни контрасти. Акциите на SK Hynix, производител на DRAM и NAND памет, са поскъпнали с над 220% тази година заради недостиг на подобни чипове, движен от AI – ръст, сравним с този на американския конкурент Micron.

Американската компания обаче е значително по-малко печеливша. Нейното съотношение цена–печалба – 13 пъти очакваните печалби – е далеч по-високо от това на SK Hynix (х8).

На 10 декември SK Hynix обяви, че обмисля листване в САЩ, вероятно за да се възползва от по-високите оценки.

Затова основният риск пред фондовите пазари в Североизточна Азия не е толкова балон, колкото концентрация. Блестящото представяне на малък брой технологични компании, на фона на иначе умерена среда, е обвързало съдбата на целите пазари с една-единствена история.

Петте най-големи компании в японския Nikkei – четири от които имат връзка с AI – сега формират 36% от общата оценка на индекса, спрямо 24% през 2019 г.

В тайванския TAIEX петте най-големи компании вече представляват 53% от пазарната капитализация, спрямо 30% през 2019 г.

В резултат тайванските и южнокорейските пазари сега са дори по-концентрирани от американския – който сам по себе си е изключително концентриран по исторически стандарти.

„Има аргументи за и против корекция/растеж и за съжаление те са валидни и в двете посоки“, казва мениджърът за България на Amundi по отношение на опасенията за балон на Уолстрийт

Спасимир Маджаров, Amundi: Не трябва да се залага на черно или червено, а да се търси по-широка диверсификация

Инвеститорите започват да обръщат внимание, съдейки по колко често сменят мнението си за региона. Обикновено пазарите в Североизточна Азия са малко по-волатилни от тези в САЩ, повлияни от движения при гиганти като Samsung и SoftBank.

Тази година обаче те са били значително по-бурни. Средната реализирана 30-дневна волатилност е била с 29% по-висока в Япония, Южна Корея и Тайван, отколкото в САЩ – при разлика от едва 6% за периода 2020-2024 г., изчислява Тhe Economist.

Ако AI балонът се спука, азиатските акции няма да избегнат ударът. Но относително ниската им цена може да донесе известна утеха на инвеститорите. При връщане към по-нормални оценки Япония, Южна Корея и Тайван ще имат по-кратък път надолу – както при компаниите, свързани с AI, така и при пазарите като цяло.

Тъкмо затова е толкова обезпокоително, че американските акции са толкова по-скъпи. Не са необходими балонни оценки, за да се види ентусиазмът на инвеститорите относно AI революцията. Те просто могат да погледнат на изток.